Sau khi bong bóng vỡ, điều gì sẽ quyết định sự tồn tại của các dự án tiền điện tử?
Vào thời đại mà bất cứ thứ gì cũng có thể được kể thành câu chuyện và bất cứ thứ gì cũng có thể được định giá quá cao, dòng tiền dường như không còn thiết yếu. Nhưng giờ đây mọi thứ đã khác.
Các nhà đầu tư mạo hiểm đang rút lui, và thanh khoản đang thắt chặt. Trong môi trường thị trường này, khả năng kiếm tiền và tạo ra dòng tiền dương đã trở thành tiêu chí đầu tiên để kiểm tra các yếu tố cơ bản của một dự án.
Ngược lại, các dự án khác dựa vào thu nhập ổn định để vượt qua các chu kỳ kinh tế. Theo dữ liệu của DeFiLlama, vào tháng 10 năm 2025, ba dự án tiền điện tử có doanh thu cao nhất lần lượt tạo ra 688 triệu đô la (Tether), 237 triệu đô la (Circle) và 102 triệu đô la (Hyperliquid) chỉ trong một tháng.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ thảo luận về các dự án có dòng tiền thực. Chúng chủ yếu xoay quanh hai yếu tố: giao dịch và sự chú ý. Hai nguồn giá trị cơ bản này trong thế giới kinh doanh cũng không ngoại lệ trong lĩnh vực tiền điện tử.
Trong thế giới tiền điện tử, không có gì bí mật khi nói rằng "các nền tảng giao dịch là có lợi nhuận cao nhất".
Nguồn doanh thu chính của các sàn giao dịch bao gồm phí giao dịch và phí niêm yết. Lấy Binance làm ví dụ; khối lượng giao dịch giao ngay và tương lai hàng ngày của sàn này luôn chiếm 30-40% toàn bộ thị trường. Ngay cả trong năm 2022 ảm đạm nhất, doanh thu hàng năm của sàn vẫn đạt 12 tỷ đô la, và trong chu kỳ tăng trưởng này, doanh thu của sàn sẽ còn cao hơn nữa. (Dữ liệu từ CryptoQuant)
Nói tóm lại: miễn là có giao dịch thì nền tảng giao dịch vẫn có thể tạo ra doanh thu.
Một ví dụ khác là Coinbase, với tư cách là một công ty đại chúng, có quy trình công bố dữ liệu rõ ràng hơn. Trong quý 3 năm 2025, doanh thu của Coinbase đạt 1,9 tỷ đô la, với lợi nhuận ròng là 433 triệu đô la. Doanh thu giao dịch là nguồn thu chính, đóng góp hơn một nửa, phần còn lại đến từ đăng ký và dịch vụ. Các sàn giao dịch hàng đầu khác như Kraken và OKX cũng đang đều đặn kiếm lời; Kraken được báo cáo có doanh thu khoảng 1,5 tỷ đô la vào năm 2024.
Ưu điểm lớn nhất của các sàn giao dịch tập trung (CEX) này là giao dịch tự động tạo ra doanh thu. So với nhiều dự án vẫn đang chật vật duy trì mô hình kinh doanh, họ đã thực sự tính phí dịch vụ.
Nói cách khác, trong giai đoạn này, khi việc kể chuyện ngày càng trở nên khó khăn và tiền nóng ngày càng khan hiếm, CEX là một trong số ít những công ty có thể tự tồn tại mà không cần phải huy động vốn.
Theo dữ liệu của DefiLlama tính đến ngày 27 tháng 11 năm 2025, mười giao thức trên chuỗi có doanh thu cao nhất trong 30 ngày qua được hiển thị trong hình.
Điều này cho thấy Tether và Circle đang nắm giữ vị trí hàng đầu. Tận dụng chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu kho bạc Mỹ và USDT và USDC, hai đơn vị phát hành stablecoin này đã kiếm được gần 1 tỷ đô la chỉ trong một tháng. Hyperliquid bám sát phía sau, nắm giữ danh hiệu "giao thức phái sinh trên chuỗi có lợi nhuận cao nhất". Hơn nữa, sự trỗi dậy nhanh chóng của các nền tảng như Pumpfun một lần nữa khẳng định logic cũ rằng "bán coin còn tệ hơn giao dịch, bán công cụ còn tệ hơn bán xẻng" vẫn đúng trong ngành công nghiệp tiền điện tử.
Điều đáng chú ý là một số dự án ít tên tuổi, chẳng hạn như giao thức Axiom Pro và Lighter, đã cho thấy dòng tiền tích cực, mặc dù tổng doanh thu của chúng không lớn.
